以资本市场包容性变革畅通科创与资本对接通道

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-10 10:05:54

以资本市场包容性变革畅通科创与资本对接通道
从科创板第五套标准的扩容到创业板第三套标准的启用，中国资本市场正以前所未有的制度包容性，为科技创新企业铺就通往资本市场的快速通道。

“在全球格局和科技创新趋势深刻变化的今天，只有不失时机深化改革，不断增强市场制度的包容性、适应性，提升市场吸引力和竞争力，才能更好地在不确定的环境中赢得主动、赢得未来。”证监会主席吴清在2025金融街论坛年会上的发言，道出了资本市场改革的核心逻辑。

今年以来，以科创板“1+6”改革举措和创业板启用第三套上市标准为标志，资本市场正经历一场深刻的包容性变革，旨在打通科技企业与资本市场对接的关键通道。

01 制度破局：破解科技企业“轻资产、长周期”融资困境
科技创新企业普遍具有高成长、高风险、轻资产、前期亏损等特点，传统以“盈利”“规模”为核心的上市标准难以覆盖这类企业。

长期以来，科技型企业面临着一个残酷的悖论：最需要资金支持的时候往往是在盈利前，但传统资本市场制度只向已盈利企业敞开大门。

这一矛盾成为制约科技创新的关键瓶颈。

科创板的创新实践引发了根本性转变。今年6月，科创板“1+6”改革举措出台，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市。

更为突破的是，改革将人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业纳入科创板第五套上市标准适用范围。

紧随其后，创业板正式启用第三套上市标准，支持优质未盈利创新企业上市。

这一系列举措精准瞄准了科技企业的成长特性，为那些尚未盈利但拥有核心技术和技术优势的企业打开了资本市场大门。

02 板块协同：多层次资本市场体系错位发展
我国已初步建立了包括主板、科创板、创业板、北交所和新三板以及区域性股权市场等在内的多层次资本市场体系。

各板块功能互补、错位发展的市场格局正在形成。

科创板聚焦“硬科技”，创业板强调“三创四新”，北交所服务创新型中小企业，这种分工使不同发展阶段、不同特点的科创企业都能找到适合的融资平台。

数据最具说服力。自《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》出台以来，截至2025年8月5日，有46家公司登陆A股，合计募资542.61亿元，其中44家为战略性新兴产业企业。

更为显著的是，自6月18日以来，沪深北交易所共受理134家企业上市申请，其中科创板、创业板和北交所受理数量合计占比达88.81%。

这一数据印证了多层次资本市场对科技企业的强大吸引力。

03 双端协调：投融资良性互动格局加速形成
融资端的活力，离不开投资端的支撑。唯有投资端与融资端实现良性互动与动态平衡，才能更好发挥资本市场功能。

投资端改革重点明晰。

监管部门近期明确，着力发挥中长期资金“压舱石”和“稳定器”作用，扎实推进公募基金改革，推动企业年金、保险资金等全面落实长周期考核。

同时，鼓励长期资金进入创投领域，构建涵盖政府产业引导基金、各类私募股权基金、创投基金在内的完善的股权投资体系，引导各类股权投资基金投早、投小、投硬科技。

进一步畅通“募投管退”堵点也是关键一环。招商证券研发中心副总监谢亚轩建议，进一步完善创业投资与资本市场制度，引导资金向基础研究、前沿技术等硬科技领域倾斜。

04 立体赋能：全链条全周期服务科技创新
资本市场对科技创新的支持远不止于IPO这一环节。

并购重组正成为科技企业强链补链、提升关键技术水平的重要手段。

据Wind数据统计，截至2025年8月5日，年内上市公司披露重大资产重组113单，同比增长105.45%。

受《重组办法》中对私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施“反向挂钩”等政策激励，多家上市公司披露私募股权机构收购公司控制权的计划。

这缓解了创投机构退出压力，促进了“募投管退”良性循环。

债券市场同样在行动。债券市场“科技板”扬帆起航，引导债券市场资金投早、投小、投长期、投硬科技。

自5月8日以来截至8月5日，全市场科创债累计发行规模8385.27亿元，同比增长184.75%。

05 生态重塑：包容性变革背后的系统工程
提高资本市场制度包容性、适应性，意味着未来五年将进一步突破现有制度对经营主体的限制。

例如优化发行上市标准、完善差异化监管规则等，以适应不同类型企业、尤其是科技创新企业的融资需求。

但包容不等于放松。

证监会明确表示，将运用好大数据、人工智能等现代信息技术手段，高效识别违法违规线索和风险隐患。

坚持依法监管、分类监管，严厉打击财务造假、欺诈发行、市场操纵和内幕交易等恶性违法行为，维护公开公平公正的市场秩序。

同时，稳步扩大资本市场高水平制度型开放也是重要一环。

要坚持以我为主、循序渐进，推动在岸与离岸市场协同发展，促进资本高效流动、要素合理配置和制度互学共鉴，提高我国资本市场国际竞争力。

从珠海泰诺麦博制药成为重启后首单适用科创板第五套上市标准的企业，到深圳大普微电子成为创业板首家获受理的未盈利企业，市场已经感受到了包容性变革的力度。

资本市场正如活水之源，持续滋养科技创新与产业创新。

随着“十五五”时期资本市场以“双端”改革为抓手的深入推进，科技与资本的对接通道将更加通畅，更多“阳光”和“雨露”将润泽创新沃土，为新质生产力的加快发展注入澎湃动能。

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